【行业】动力电池行业分析

 一、新能源汽车发展概况

       受国家政策扶持影响，新能源汽车产业将会沿着类似光伏产业的发展路径演变，尤其是在 2015 年达到一个小高峰，未来 3-5 年将是新能源汽车产业发展的黄金期。但是，3-5 年过后新能源汽车产业将进入产能相对过剩状态，从现在的时间节点切入，利用金融杠杆提前进行产业布局和加快发展步伐，将是最好的时机。

       习近平主席曾经指出，“发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必经之路。”近年来，我国对新能源汽车产业的扶持力度不断加大，2015 年 5 月 8 日，国务院发布《中国制造 2025》，要求继续支持电动汽车，形成从关键零部件到整车的完整工业体系和创新体系。2015 年 4 月 29 日，财政部、科技部、工信部和国家发改委联合发布《关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，确保每年对新能源汽车的补贴，虽然补贴逐年下降，但是销量的指标还是逐渐上涨的，市场即将进入相对成熟发展的轨道。

       PACK性能对新能源汽车至关重要。动力电池包系统的要求主要包括全性好、高比能量、高比功率、温度适应性好、长寿命、安装维护性强、综合成本低等。这其中核心的因素在于BMS和结构设计。

动力电池中 PACK的重要性

资料来源：国联证券研究所

二、市场容量与增速

       2015 年新能源汽车产销暴涨。在政策的强力刺激下，15 年国内新能源汽车产销量分别达到 34.05 万辆和 33.11 万辆，增速高达 333.7%和 342.9%。尤其是下半年，新能源汽车产销量呈井喷态势，高达 26.42 万辆和 25.84 万辆，分别占全年产销量的 77.6%和 78.0%。16 年上半年，新能源汽车产销同比增长 125%。

2014 年 1 月-2016 年 9 月我国新能源汽车月度产销量（辆）

资料来源：中国汽车工业协会，联讯证券（注：虚线部分数据不全）

       2016-2018年是动力电池产能投放高峰期，目前电芯产能已经充足，激烈的竞争将使得产业链的分化在所难免，专业化是未来方向。目前四大类PACK企业中，我们看好独立动力电池PACK企业的未来空间。预计到2018年，动力电池PACK市场空间将达650亿，其中独立PACK企业空间有望达到200亿，复合增速可达90%以上。

       纯电动物流车市场由于政府和市场的合力推动，在下半年将迎来爆发期，销量三年翻倍。纯电动物流车企业 PACK 技术积累偏弱，是独立 PACK 企业的重大市场机遇。公司在动力电池 PACK 领域技术优势明显，获得了三大物流车企业的大批量订单，收入占比达到 25%，最受益纯电动物流车市场的爆发。

       新能源专用车来看，考虑到下游对于纯电动专用车尤其是纯电动物流车的确实需求、各地出台的鼓励政策和各大厂商的积极投入，随着相关政策的落地，新能源专用车下半年有望迎来放量，预计全年保守估计增速达到 30%。

新能源汽车分车型产量及预测

资料来源：中汽协，国联证券研究所

纯电动专用车迎来爆发

资料来源：工信部中汽中心，国联证券研究所

       国内纯电动专用车市场相对分散，中小型企业偏多。从 15 年国内新能源专用车的竞争格局可以看到，市场相对分散，排名靠前的企业的市场份额都比较接近；同时目前来看参与这个市场企业中除了东风、北汽这种在整车领域耕耘多年的企业外，大部分都是相对不知名的一些中小企业，说明这块市场的突然爆发也出乎很多传统的强势企业的意料，预计后续会有更多传统车企争夺这一块市场。

纯电动专用车市场份额

资料来源：第一电动网 国联证券研究所

       动力电池PACK市场规模2018年预计将达到650亿元。考虑到动力电池市场价格的下降，未来几年动力电池PACK市场的增长在新能源汽车的带动下仍然强劲，预计未来三年相对于2015年的复合增速将达到至少23%，并且具备持续的成长性。

动力电池 PACK市场空间及预测

来源：高工锂电 国联证券研究所

       纯电动物流车企业当前的主要优势来自于渠道客户资源，作为一个全新的领域，目前的纯电动专用车企业在技术上的积累比较薄弱，因此独立开发电池系统的不多，绝大部分还是借助于第三方独立的 PACK 企业和电芯企业，因此独立 PACK 企业在这个市场有巨大机会。按照单台车配 50KWh 电池，到 2018 年专用车 PACK 市场的规模将达到 90 亿左右。独立 PACK 企业占比 50%，将有 45 亿规模的市场空间。

三、行业竞争情况

       锂电池单体通过加装保护电路、外壳、输出而形成的应用电池称为PACK，也就是电池的封装。PACK可以是单只电池，如手机电池、数码相机电池等，也可以是串并联组合电池，如笔记本电脑电池，医疗设备电池，通信电源，电动车电池，备用电源等。

       PACK性能对新能源汽车至关重要。动力电池是新能源汽车的心脏，成本占到新能源汽车总成本的40%-60%，直接决定续航里程，也是制约当前新能源汽车发展的瓶颈之一。动力电池PACK既要保证电池的安全、性能稳定，又要最大可能的减轻重量，还要根据主机厂车型的要求作出相应设计，因此动力电池的PACK的重要性不言而喻。

       PACK行业进入壁垒较低，但获得整车厂客户认可不易。相比于动力电池电芯的高额资本投入，PACK产线投资额较小，单位产能投资仅为电芯的1/4，属于轻资产的模式。同时因为进入的资本壁垒不高，导致了对PACK企业的技术要求较高，能获得整车客户的认可不易。

       目前进入动力电池PACK行业中的有四类典型企业，第一类：传统消费电池PACK厂转型而来，如欣旺达、德赛电池、飞毛腿等。一些在消费电子PACK中领先的台湾企业如新普科技、顺达科技由于市场限制，在动力电池PACK领域可能难有作为。第二类：独立的专业动力和储能PACK企业，如普莱德、捷新动力、索尔科技、安靠电源等。第三类：电芯+PACK模式，如CATL、国轩高科、多氟多、亿纬锂能、天津力神、比克动力等，这种模式是目前市场占比最高。 第四类：整车企业，如比亚迪、特斯拉等。

四种 PACK 企业的优劣势比较

来源：高工锂电，国联证券研究所

独立 PACK 厂家专利情况

资料来源：国家知识产权局 国联证券研究所